雪迪龙：整装待发 迎接脱硝改造启动

　　公司的主营业务从创立之初的工业过程分析逐渐过渡到锅炉烟气在线监测仪器(CEMS)，累计销售CEMS 超过3000 台。公司下游客户以火电厂为主，业务领域中的第三方运营维护，主机、配件等业务也同CEMS 相关。公司其它业务包括工业过程分析仪器，面向钢铁、水泥、石化等行业。

　　公司所处领域市场主要竞争者5-6 家。公司依靠上下游渠道优势，在火电CEMS 市场占有率保持在30%以上，具有行业内龙头地位。生产方式以组装、采购和外协加工为主，不存在明显产能瓶颈，在脱硝市场爆发时能够迅速抢占市场。

　　火电脱硝改造市场正逐步启动。氮氧化物减排约束性指标的完成压力、环保部门逐步加大的监管力度，以及不久后会出台的正式脱硝电价政策，将调动火电企业的脱硝改造积极性。我们预计未来三年都将是火电脱硝装机增长的高峰期。

　　我们判断随着脱硝改造市场的爆发，公司的CEMS 仪器业务、第三方运营维护业务、以及主机和配件销售将在未来三年出现高增速。我们预计公司2012-2014 年营业收入分别为4.46、5.88、7.82 亿元，净利润1.16、1.58、2.06 亿元，EPS 分别为0.84、1.15、1.50 元，对应目前股价的动态PE 分别为27、20、15 倍。我们看好脱硝市场爆发为公司业绩带来的收入贡献，首次给予 “增持”评级，目标价27元。

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