转型环保工程总包商，未来发展前景广阔

　　1、转型环保工程总包商。公司近期收购了RH公司51%的股权，从而获得具有影响力的工程总包团队，也显示公司积极向环保工程总包商转型的战略。根据我们的测算，国内工业余热回收、工业污泥焚烧、市政污泥及城市垃圾焚烧等领域，其工程总包市场规模超过千亿元，因此，公司的转型将其带入容量巨大的新市场。短期来看，公司自有的APP造纸污泥焚烧项目推进(近3亿元)，有望在细分领域获得大发展。

　　2、公司压力容器业务将快速增长。作为领先的非标压力容器制造商，新型煤化工产业的发展将向公司释放大量相关需求，行业潜在的各类压力容器需求近1500亿元。公司在去年4Q获得神华宁煤和潞安集团2个大单（共7.65亿元），随着年初获得路条的项目推进，我们认为下半年可能迎来需求的逐步释放。此外，公司在IGCC领域占得先机（东莞项目）；长期来看，我们相信IGCC 是煤清洁发电的重要选择之一。我们预测，到2015年公司压力容器业务占比将提升到30%。

　　3、余热锅炉需求稳定，业务多元化布局。公司目前以余热锅炉为核心业务（12年占80%），尽管传统行业余热利用较高，但我们认为新型煤化工、煤改气等新行业以及扩行业发展，仍将推动余热锅炉业务稳定增长。我们估算，未来3年，公司余热锅炉业务将下降到40%左右，压力容器业务及环保工程总包将分别上升到30%和25%左右。作为优秀的设备制造企业，公司多元化的业务布局将推动其突破发展的天花板，重现良好增长潜力。

　　首次给予公司“推荐”评级。我们预测，2013-2015年公司EPS分别为0.77元、1.01元和1.31元，对应动态P/E分别为24X、18X、14X。1）公司积极向环保工程总包商转型，使得公司进入更为广阔的发展空间；2）传统设备业务仍将保持较快增长，3）市场将逐步认识到公司从设备向环保工程总包商转型的战略，随着该路径的清晰和不断延伸，公司的估值将较一般设备制造商溢价。因此，我们首次给予公司“推荐”评级。

　　风险揭示：1）余热锅炉价格竞争风险；2）环保等新业务开展的不确定性；3）新型煤化工、核电发展滞后，和4）管理风险等。