龙净环保：行业龙头 持续受益除尘脱硫脱

报告摘要：

除尘器需求有望重启，预计公司市场份额将继续提升

公司为除尘行业的龙头企业，在电除尘的市场份额超过20%，且盈利能力远超过另一龙头企业菲达环保。

过去几年，由于电除尘在电力行业的普及率接近95%，袋式除尘器在钢铁、水泥等行业普及率在80%以上，除尘行业增长稳定，且市场竞争比较激烈。新的火电厂大气污染物排放标准实施后，原有除尘器不能够满足30mg/nm3的标准，预计大量除尘器存在技改需求。继火电行业后，钢铁、水泥等行业可能出台更严格的环保标准，从而推动该类行业除尘器的需求。受益于环保标准的提升，预计除尘器的市场需求将重新启动。在更严格的标准下，小型企业更容易被淘汰，在整个市场盈利较弱的背景下，市场份额更容易向具有规模效应的龙头企业集中，公司在除尘行业的市场份额有望继续提升。

分享火电脱硝、钢铁脱硫、水泥脱硝盛宴

与除尘行业相比，火电脱硫行业的市场相对封闭，电力集团下面的环保公司占有大部分市场份额。公司作为民营企业，占有火电脱硫市场8%的市场份额，显示出其强有力的市场开拓能力。预计未来两年是火电脱硝订单的高峰期，其市场参与者与火电脱硫类似，预计公司仍有望保持8%的市场份额。此外，钢铁烧结脱硫、水泥行业脱硝正在启动中，公司已获得多个订单。该类业务将进一步夯实公司盈利。

立足国内，多点布局发展中国家

公司强有力的市场开拓力，还体现在海外市场上。在出口除尘器业务的同时，公司正在开展海外业务总承包模式，且已获得印度等国家多个订单。发展中国家正处于电力、冶金产能加速建设时期，公司及时布局海外市场，是另一亮点。

投资建议及评级

预计2011年-2013年的每股收益分别为1.18元、1.45元、1.67元，对应PE分别为22.1倍、18.0倍、15.7倍，公司估值低于同行业其他公司。考虑公司成长性，给予公司2012年20倍市盈率，预计6个月目标价为29元，首次给予“增持-A”评级。

风险提示

除尘技改启动慢于预期；市场竞争过于激烈，导致毛利率快速下滑。

(本文来源：安信证券 )