开尔新材：吹尽黄沙始是金 业绩重回上升轨道

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开尔新材：吹尽黄沙始是金 业绩重回上升轨道

国金证券：黄诗涛 贺国文    2012-10-09 

评级类别买入 EPS预测2012年 2013年 2014年 成长性12-13年 13-14年 

评级变动维持    43.55% 37.62% 

报告日昨收盘价:10.33 目标价: 上涨空间: 

价值评级给予“增持”评级。 

公司主要产品是工业保护搪瓷材料（主要用于火电脱硫脱销工程）和立面装饰
搪瓷材料（主要用于轨交车站装修工程）。
投资逻辑
在我们的 ROE 体系中，ROE = 销售净利润率 X 净资产周转率，影响 ROE
的主要因素是净资产周转率。净资产周转率来源于三个经营层面：接单速
度，工程建设速度，以及回款速度。
受到地铁建设延缓的影响，今年公司的周转速度显著变慢，但随着脱销业
务起来以及地铁业务企稳，下半年开始周转速度将重回上升轨道，带动
ROE 回升。
逻辑一，来自火电脱销改造工程的需求增量明显，空预器改造工程承包业
务模式带来市场容量或扩张 4 倍以上：新版《火电厂大气污染物排放标
准》要求，2014 年 7 月 1 日以前全部火电厂必须完成脱销改造。未来 3 年
脱销改造带来的空预器改造工程及搪瓷钢板换热元件面临井喷，目前
行

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