预计2012年业绩略有下滑

    国内火电新增机组数量下滑明显,从2012年前三季度数据来看,公司实现了营业总收入26.93亿元,同比下降7.11%;实现归属于母公司的净利润7700万元,同比增长49.38%。我们预计,公司2012年全年公司净利润下滑近15%,每股收益约0.45元。

    垃圾焚烧锅炉领域静待突破

    我国2015年城市生活垃圾无害化处理率目标为80%以上,上海守望者是国内唯一同时掌握炉排炉和循环流化床两种垃圾焚烧炉技术的企业,在该领域的优势明显强于同行(市占率30-40%)。目前国内已立项的垃圾发电项目近百个,保守估计国内市场容量160亿元以上,而公司引进的炉排炉技术世界领先,毛利率超过20%,盈利能力较强。

    上海守望者公司脱硝业务快速推进

    2012年,公司持股35%的上海守望者环保科技股份有限公司全面投产(主营电站脱硝工程及催化剂生产),并开始实际向上市公司贡献利润。随着国内脱硝工程的快速增多,我们预计,2012年该公司借助上海守望者原有营销渠道实现新接订单有望在3亿元以上(2013年新接订单将达4-5亿元),按照目前市场约3.3万元/立方的价格测算,公司脱硝催化剂产品净利润率在10%以上,较为可观。

    盈利预测及估值

    我们预计,2012-2013年公司每股收益0.46元和0.65元,目前股价对应动态市盈率约22倍和15倍。我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险因素

    电站公司资产注入遇阻;

    国内垃圾焚烧电厂建设滞后;

    技术更新导致公司现有产品落后与竞争对手;

    锅炉市场竞争激烈导致销售价格持续下降。